2026年Q4的财报在2026年2月25日发布，这次电话会不适合用“又超预期”这种一句话糊弄。我的直观感受是：英伟达已经不把自己讲成“卖GPU的”，而是把自己讲成**卖AI工厂（算力=收入）**的基础设施公司，而且它在把这个叙事说圆。
1）财务这块：不是增长，而是“加速”
- Q4营收 681亿美元，数据中心 623亿美元；全年营收 2159亿美元。这些数字已经不是“行业景气”能解释的，是“资本开支结构性迁移”。
- 指引更狠：下季度营收指引 780亿美元±2%，而且不把中国的数据中心计算收入算进去。这句话我会反复看，因为它相当于给市场打了“保守底”。
2）产品与路线：Blackwell在爬坡，Rubin把预期往后锁到2027
管理层反复强调两点：
- Blackwell + Blackwell Ultra在驱动数据中心收入继续上台阶；
- 他们已经把“供给与库存承诺”讲到出货延伸到2027，意思很直接：客户的采购计划不是一两个季度，是按年排的。
与此同时，公司在公告里把 Rubin平台（以及云厂商将部署Rubin实例）写得很清楚，继续把“路线图可信度”往上抬。
3）最关键的那句人话：算力=收入
电话会上黄仁勋把逻辑说得非常直：“在这个新世界，算力就是收入”。它想表达的是：只要“agentic AI”确实把企业变现能力拉起来，CapEx就不会轻易刹车。
你可以不喜欢这种口号，但它至少解释了为什么英伟达敢把能见度讲到2027：他们在押注“企业AI应用进入付费扩散期”。
我自己的结论（偏主观）
- 这场电话会的重点不是“又卖了多少卡”，而是英伟达在把自己从“硬件供应商”推进到“AI工厂总包商”。
- 市场最关心的“CapEx会不会见顶”，他们用两件事回应：路线图（Blackwell→Rubin）+ 供给承诺到2027。
- 短期你只需要记住一个风险点：他们的指引里明确“不含中国数据中心计算收入”，后面任何涉及政策/出口的变化，都会直接影响情绪定价。