今天资本市场出了个挺有意思的事：一张截图在社交媒体上疯传。传闻说谷歌、微软、亚马逊、Meta这些CSP（云厂商）要绕过中际旭创这类中国光模块龙头，直接找上游的Lumentum下单，再由Lumentum指定组装厂生产。消息一出，中际旭创股价应声下跌超过4%，市值蒸发几百亿，整个光模块板块都跟着抖了三抖。
但这事到底怎么回事？我觉得真没必要被一张图带节奏，背后的逻辑捋清楚就不慌。
传闻的逻辑：跳过模组厂，毛利就能“被攥回去”？
这张截图能吓到市场，核心是它讲了一个“听起来很合理”的故事：
CSP直接找光芯片厂商Lumentum下单，跳过中际旭创这种“中间层”，就能压缩中国模组厂的利润，把毛利攥在自己手里。
听上去像那么回事，但中际旭创的回应很直接：不存在这种情况。客户就是直接给公司下单，公司制造完直接交付，商业模式没变。
中际旭创为什么敢这么硬气：光模块不是“标准化大路货”
很多人低估了光模块的特殊性。光模块不是那种随便换供应商、换个组装厂就能顶上的标准化产品。它更接近“按网络需求做定制”的工程产品：
- CSP客户对性能稳定、HR能力（可以理解为高可靠/高要求的交付能力）要求极高
- 模组厂商要有高效研发能力、成熟制造工艺、充足产能
- 还要过一堆流程：产品送测、资格认证、审厂，最后才能成为合格供应商
这不是“想换就换”，也不是“找个组装厂就能做”。
真正的壁垒在“集成能力”：不止光芯片这么简单
上游的Lumentum确实是光芯片的重要供应商，这点没问题。但光模块制造不是把芯片买来拼一拼就完事，它涉及：
- 光芯片
- 电芯片
- 封装测试
- 一整套复杂的集成与良率爬坡体系
中际旭创之所以是全球龙头，靠的就是这种长期积累的集成能力和规模制造能力。你要说“随便一个组装厂就能替代”，我反正是不信的。
更别说中际旭创给出的业绩预期本身也能侧面说明它的产业位置：2025年预计净利润98亿到118亿元，同比增长近90到128%。这种体量不是靠“薄利代工”就能堆出来的。
行业大背景：技术迭代超级周期，供给与交付才是CSP最在意的
从产业趋势看，光模块行业正处在技术迭代的超级周期。野村证券的研究提到：
- 800G光模块出货量将从2025年的2000万只增至2026年的4300万只
- 1.6T光模块出货量将从250万只激增至2000万只
- 中际旭创在800G和1.6T市场分别占据25到30、35到40的份额
这种份额不是靠嘴说出来的，是多年技术积累和产能布局换来的。
再看CSP端资本开支，谷歌、Meta、亚马逊三家2026年资本开支指引合计同比增长72%。AI基础设施投资进入新一轮超级周期。
在这种背景下，CSP更看重什么？我认为是两件事：供应链稳定性和交付能力。
你让它为了“压一点点毛利”去冒险动核心供应链，真没那么简单。
我对这次风波的判断：更多是“高景气下的焦虑”，不是商业模式大改
我更倾向于把这次传闻看成市场情绪的应激反应：光模块板块涨幅大、关注度高，稍微有点风吹草动，资金就会敏感。中际旭创市值超过600亿，新易盛、天孚通信这些同行也都涨了不少，越热越容易被消息面“带一下”。
但从产业底层逻辑看，光模块厂商的综合壁垒远不是一张截图就能打破的。真正的“定数”是技术迭代和产能布局，短期传闻和波动更像“变局”。
在AI算力需求持续爆发的背景下，光模块行业的核心逻辑依然是：供应紧张 + 技术升级，而不是所谓“订单模式被颠覆”。