01｜核心观察
- 公司业务结构继续向Data Center倾斜，当前约占70%，未来可能进一步提升至80%—90%；Industry更多维持稳定。
- 2026年800G行业出货约4000—4500万只，1.6T约1500—1600万只；2027年1.6T预计继续高速增长，行业出货有望接近5000万只，800G约6000万只。
- 光模块ASP仍会正常年降，但年降幅度已从过去10%—15%收窄到约3%—5%，物料涨价与供需紧张正在抵消良率改善带来的成本下降。
- 2026年下半年出货明显重于上半年，1.6T尤其如此；DSP、200G EML等物料仍是核心瓶颈。
- 相干光模块正从传统DCI向跨数据中心Scale-out扩展，ITLA、980泵浦和相干模块成为新的增量主线。
02｜业务结构继续向Data Center集中，Industry更多承担稳定器角色
公司当前业务大致分为Data Center and Communication与Industry两大板块，其中Data Center约占整体业务70%，Communication与Industry合计约占30%。随着AI数据中心需求持续增长，Data Center and Communication占比仍可能进一步提升，未来达到80%、85%甚至90%都有可能。
Industry主要对应工业激光业务，整体增速相对平稳，合理波动区间大约在上下10%。相比之下，真正决定公司收入和利润弹性的，已经是高速光模块与数据中心互联。
这种业务结构变化意味着公司估值逻辑会越来越接近AI光通信。站内AI产业链的持续跟踪中，高速互联已经从可选增量逐步转为数据中心建设的核心成本项之一。
03｜垂直整合仍是核心能力：芯片、元件和器件优先内部自供
公司的垂直整合体系覆盖光芯片、法拉第器件、隔离器、波分复用器、EDFA、980泵浦、OCS中的FA，以及未来CPO中的DFU等多个环节。过去Data Center市场不够景气时，部分元件对外销售较多；如今随着内部光模块需求上升，这些产能更多转向内部自供。
光芯片同样以内部自用为主，目前自供比例大约50%—60%，其余40%—50%仍需外采，例如从Lumentum采购。
但自研芯片和外采芯片对应光模块的毛利率差异并不大，大约只有1—2个百分点。垂直整合真正的价值更多在供应保障、产品迭代和内部协同，而不只是毛利提升。
04｜光模块年降还在，但已经从10%—15%收窄到3%—5%
高速光模块仍然遵循正常年降规律，但降幅已经明显收窄。过去行业常见每年降价10%—15%，当前更合理的水平约为3%—5%。
核心原因是上游物料普遍涨价，供需关系明显偏紧。过去良率改善能够带来10%—20%的成本下降，并通过价格年降让利客户；如今良率仍在提升，但DSP、激光器、被动器件等成本上涨，导致BOM反而增加约2—3个百分点。
由于涨价难以完全转嫁给客户，模块厂商需要自行消化一部分成本。因此行业更可能形成新的平衡：良率提升继续释放利润，但对应的客户降价幅度降低，最终毛利率维持在相对稳定区间。
05｜2026年下半年是出货高峰，1.6T的重心尤其明显后移
2026年上半年受到缺料影响，光模块实际出货明显低于订单需求。行业判断是Q3、Q4将进入交付高峰，部分公司Q3相比Q1有望实现翻倍。
1.6T的季节性更加明显。全年1.6T预计约有65%—70%的出货集中在下半年，上半年只完成约30%—35%；800G上半年约占全年40%—45%，下半年约占55%—60%。
因此2026年的季度节奏不能简单外推到2027年。2026年更多是物料短缺导致的非正常波动，而2027年在供应缓和后，更可能回到每季度环比15%—20%的相对均衡增长。
06｜2027年行业总量继续扩张，1.6T是最强增长极
行业口径预计，2026年800G光模块出货约4000—4500万只，1.6T约1500—1600万只。
到了2027年，1.6T有望在2026年基础上接近三倍增长，行业出货量预计控制在5000万只以内；800G则大约达到6000万只。两者合计接近1.1亿只，是一个明显高于2026年的行业体量。
从产品结构看，1.6T占比提升会显著抬高行业平均ASP，因此即使单产品年降只有3%—5%，头部厂商销售额仍有望至少同比翻倍。此前1.6T光模块与磷化铟供应瓶颈已经指出，真正决定1.6T放量速度的并不是需求，而是200G通道相关物料能否同步扩产。
07｜2027年季度节奏可能回归15%—20%的环比增长
如果2027年物料问题明显缓和，全年800G与1.6T合计出货达到1.1亿—1.2亿只，那么季度节奏更可能呈现每季环比约15%—20%的增长。
这与2026年不同。2026年扩产和交付曲线被物料短缺打乱，上半年偏弱、下半年偏强；2027年如果供应链恢复，客户需求更可能按季度平滑释放。
但行业也在提醒，当前扩产方式已经从过去线性增长转向短时间内陡增数倍，这种速度本身并不健康。设备、人员、良率、测试和物料都需要匹配，因此订单饱满不等于产能可以无限扩张。
08｜800G价格分化明显，硅光与FR/DR结构决定ASP
当前800G不同方案的价格差异仍然较大。硅光方案大约在320—330美元，FR方案约440—500美元，因此综合平均价格按340—350美元估算较为合理。
1.6T价格更高，目前FR刚进入放量阶段，DR占比仍然更大，但下半年DR与FR可能逐步接近1:1。综合来看，1.6T ASP至少需要按900—1000美元估算，部分高规格FR产品甚至更高。
这意味着2027年即使总出货量只是同比翻倍，1.6T占比上升也会显著提高平均ASP。对于头部厂商而言，收入增速有望高于单纯的数量增速。
09｜1.6T真正的瓶颈仍是DSP，其次是200G EML
1.6T未来增速快，一方面因为基数低，另一方面因为北美AI集群持续升级。但当前最现实的难点仍是DSP。
200G EML本身也存在供应紧张，不过下半年各家库存和供应情况有望改善；反而Marvell等厂商的DSP近期压力更明显。光模块生产遵循典型的木桶效应，缺任何一项关键物料都无法完成成品。
当某一季度1.6T DSP不足时，产线并不会停，而是转去生产800G；等1.6T物料配齐后，再切回1.6T。这种动态切换会让季度出货结构产生较大波动，但不会改变行业整体需求。
10｜人力并没有被自动化完全替代，扩产仍受劳动力约束
高速光模块的装调装配已经高度自动化，产线通常是一排排设备，一个操作员可以同时看多台机台。
但并不是所有工序都能全自动化，物料放置、异常处理和部分工序仍然依赖人工。即使有AGV，仍无法完全替代人力。以月产20万只为例，仍可能需要数百到上千名员工。
因此高速光模块扩产不仅是设备问题，也是用工问题。行业普遍通过向富士康工厂周边、泰国、高安、河南、开封等劳动力更充足地区转移产线，解决大规模招工难题。
11｜需求能见度已经看到2028年上半年，但更远仍有不确定性
当前行业对2027年需求的把握较高，头部厂商订单基本已经饱满，更多精力开始放到2028年。
但目前真正具有较高可信度的能见度大致只到2028年上半年。2028年下半年甚至2029年以后，仍需要等2026年底客户预算、资本开支和网络架构进一步明确。
这说明当前景气度很强，但产业研究仍需避免把远期需求无限线性外推。订单饱满、客户指引积极和真实交付之间，始终还隔着产能、物料和资本开支三道约束。
12｜相干光模块重新成为高增长方向，DCI需求正在被AI重写
相干光模块当前收入占比仍然只有约3%—5%，但未来一到两年增速非常快，2026到2027年有望实现翻倍增长。
过去相干光模块主要服务传统DCI，也就是不同数据中心之间的长距离连接。如今AI集群正在把这个需求扩大：北美电力资源紧张，超大数据中心越来越难集中在单一地点建设，于是多个数据中心需要跨园区甚至跨地区级联。
这种多数据中心Scale-out架构需要相干光模块和多波长系统把不同地点的计算资源连接成一个更大的训练或推理集群。站内相干光模块与NPO/XPO架构切换的分析已经指出，AI网络正在从机柜内、园区内互联向更长距离的跨数据中心连接扩展。
13｜980泵浦与ITLA扩产，是相干光需求景气的前置信号
相干光模块需求上升已经传导到上游。Lumentum和公司内部都在扩产980泵浦与ITLA，扩产幅度达到三倍。
980泵浦用于EDFA等光放大链路，ITLA则是相干光系统中的核心窄线宽激光源。两者同时扩产，说明行业不是只在讨论未来需求，而是在为实际交付准备上游产能。
这条产业链与传统800G、1.6T短距光模块不同，价值更多集中在相干DSP、ITLA、泵浦激光器、调制器和高端光学器件。随着Scale-out距离拉长，相干方案的产业重要性会继续提高。
14｜从Scale-up到Scale-out，AI网络的价值量还在继续外溢
过去市场更关注GPU机柜内部和同一数据中心内部的高速互联，800G、1.6T、NPO、CPO都主要解决Scale-up和局部Scale-out。
但随着单个园区电力、土地和冷却能力达到上限，计算资源开始跨数据中心部署。此时网络不再只是几十米或几百米，而是进入公里级甚至更长距离，普通短距以太网光模块无法覆盖全部场景。
相干光模块因此从传统运营商/DCI产品，转向AI基础设施的重要组成部分。对于光通信公司而言，这意味着增长不再只依赖800G到1.6T的速率升级，还新增了跨数据中心互联这一条独立增长曲线。
15｜风险与跟踪重点
第一，材料中的行业出货量、客户需求和公司份额主要来自产业链交流口径，并非公司正式公告，不应直接视为确定指引。
第二，2027年1.6T接近三倍增长的前提，是DSP、200G EML、其他芯片和人力供给明显改善；任何一个环节延迟，都可能影响季度节奏。
第三，相干光模块虽然短期增速很高，但当前收入基数仍低，不能把翻倍增长直接等同于对公司整体收入的同等拉动。
后续最值得跟踪的指标包括：2026年Q3/Q4 800G与1.6T实际出货、Marvell DSP供应、1.6T FR/DR结构、2027年客户交付节奏、ITLA与980泵浦扩产，以及北美多数据中心Scale-out的真实建设速度。