昨天2月4日中际旭创开盘一度大跌10个点
1）触发点：Lumentum 电话会议把“CPO 订单”说得很明确Lumentum 在最新财报电话会议/纪要里提到：拿到一笔数亿美元级别、用于 CPO（共封装光学）相关超高功率激光器的新增订单，并且预计在 2027 年上半年开始出货。 市场把这段话迅速“翻译”为：CPO 进度加速 → 可插拔光模块会被更快替代。于是“易中天”（中际旭创/新易盛/天孚）先被当成“旧技术链”去砍仓。
2）为什么会砸得这么狠：不是基本面崩，是交易结构崩
光模块龙头前期涨幅大、持仓拥挤、弹性高——一旦出现“可能被替代”的叙事，资金会用最省事的方式处理：先卖再说。这类下跌通常是“估值逻辑短暂停摆 + 情绪共振”，而不是订单突然消失。
3）中际旭创中午紧急电话会澄清：核心是“时间表”和“场景拆分”
公司在投资者沟通里反复表达的框架其实很清楚：
2026–2027 的确定性需求仍在可插拔，尤其是 scale-out（机架间/集群互联）可插拔仍是主线。 scale-up（柜内/更高带宽密度）里，方案并非只有 CPO，还包括可插拔、NPO、CPO，客户会在成熟度、可靠性、供应链开放度和量产交付能力之间做权衡。 公司更强调 NPO 相对 CPO 具备灵活性/成本/生态优势，并可能是更长期的技术选择之一。 这类表述的意思是：CPO 不是“马上取代”，更像“逐步分流到特定场景”。
后续会怎么走：看“三个信号”，而不是盯“叙事”
A）短期（几天到几周）：大概率先走“情绪修复”
如果后续没有更多“客户削减可插拔订单”的硬证据，股价通常会围绕电话会澄清内容做修复——但波动会很大，因为资金会反复验证叙事。
B）中期（2026 年）：股价锚点仍是可插拔出货与景气度
公司披露的订单能见度、800G/1.6T 上量节奏、以及上游器件供给改善，仍会主导市场定价。 换句话说：真正决定趋势的还是“业绩兑现”，不是概念词。
C）长期（2027 以后）：CPO 是增量，不是“一刀切替代”
连 Lumentum 自己给的出货节奏都指向 2027H1 才开始兑现新增 CPO 订单。 因此更合理的路径是：可插拔继续迭代（1.6T/3.2T）+ scale-up 场景逐步导入 NPO/CPO，多技术路线共存。
一句话结论
中际旭创这次大跌更像是：海外电话会“点名 CPO”引发的替代恐慌 → 拥挤交易的快速去杠杆/去仓位；而公司澄清的重点是：2026–2027 需求主线仍在可插拔，CPO 更偏中长期、分场景渗透。